前幾天『NVIDIA』發佈財報之後市值整個暴漲 3,000 億美元，創下美股單日最高市值漲幅。因為本身就打算長期投入人工智慧的領域做深耕，所以多少都有部署些資金在我口中的新時代基建上，我今天就想透過這篇簡短的文章來理清一下為何我認為 NVIDIA 這家公司長期上值得我們持續關注，不管你是否要買入，一樣的，『我這絕對絕對不是投資建議』，大家當做是一篇我如何透過 NVIDIA 去一窺 AI 未來 5~10 年發展可能的一篇筆記文就好。
2024 年的第一季 NVIDIA 的業績可以說是全面爆表，不僅營收和每股盈利雙雙擊敗預期，市場人士最關心的『毛利率』更是直接衝到了『76%』，除了 SaaS 想不到賣硬體也能達到這樣的數字，這是一個歷史新高數字。NVIDIA 之前最好的毛利率好像是約莫 ~65% 左右（？）NVIDIA 甚至把下一季度的毛利率近一步提高到了『76.3%』，這應該是超出了市場上普遍的預期了。
難道『黃Sir』要讓 NVIDIA 的毛利率常態維持 70+%？只能說真的是很猛！
另位 NVIDIA 在財報中給出的營收預期也實在是非常亮眼，NVIDIA 預計下季度營收將達到『240億美元』，超出市場預估的『218 億』。按照這個營收預期，下季度的每股盈利將能夠達到『~5.4美元』，比市場預期的要高出『8%』，我有看那些研究 NVIDIA 非常深的朋友分享到，NVIDIA 通常在預估上會非常的保守，我們就拭目以待它下一季度能猛到什麼程度。
我覺得更有趣的事情是，NVIDIA 其實過去多個季度的營收都是超出預期，但朋友分享到這一次 NVIDIA 股價的高歌猛進的主要原因在於：『財報內的諸多內容把之前投資者對 NVIDIA 潛在風險的擔憂給彻底排除了』
根據專家的說法，如果僅僅只是因為 AI 晶片的需求高導致 NVIDIA 能賣出更多的晶片，那麼 NVIDIA 不會有上週那樣旱地拔蔥而起的股價。『真正的原因其實在於 AI算力的供不應求』，這進而讓整個市場妥妥的是個『賣方市場』，除了消化不完的需求之外它還能『坐地起價』！
當前 AI 算力的需求就算到今天也還看不到盡頭在哪邊，NVIDIA 的晶片供給受到 TSMC 產能的制約，妥妥的處於市場上沒有替代品但又生不出足夠數量的狀態，AI 巨頭們毫無選擇只得接受 NVIDIA 的坐地起價。過去一年，NVIDIA 的 AI 晶片『H100』的價格暴漲到『4萬美元』一顆。這比之前的 AI晶片『A100』的價格翻了4+ 倍。即便如此，NVIDIA 的 AI 晶片還是一片難求，正是因為這種供不應求所帶來的坐地起價，使得 NVIDIA 在這一年內實現了『總利潤 700% 的增長』，而『毛利率』也從原來的 57% 躍升至現在的 76%。
利潤率的提升才是 NVIDIA 徹底震驚華爾街的關鍵，而不是單純的銷量增長。
NVIDIA 的 AI 晶片一片難求，因為這種供不應求所帶來的坐地起價，使得 NVIDIA 在這一年內實現了『總利潤 700% 的增長』，而『毛利率』也從原來的 57% 躍升至現在的 76%。
看到 NVIDIA 的高毛利率竟然是來自 TSMC 做不出這麼多晶片導致，真的是覺得超級有意思，現在似乎反倒是投資人們巴不得希望 TSMC 的產能不要這麼快的到位（誤）
調查了一下數據，市場普遍預估 TSMC 今年在供給的產能上會有一個大幅度的提升，也有人預計 TSMC 今年的晶片製造量會翻倍，2025 年也能有『40%』的增長。
不過根據 NVIDIA 財報中揭露的資訊，就算 TSMC 在產能上全面如先前的預測趕上似乎也遠遠無法滿足各方對 AI 算力的需求。從 NVIDIA 庫存和銷售的比例來看（這個比例越低說明公司的周轉就越快，產品就越供不應求）可以看到 NVIDIA 的庫存比率從 2023 年開始就持續的下降，現在比上個季度的歷史最低值還下降了『~2%』。
另外在最新的財報中 NVIDIA 還公布了與 Google 和 AWS 的新合作，Google 剛推出的 Gemma 會在 NVIDIA 的數據中心和 PC AI 平台上進行優化。另外 NVIDIA 也宣布將擴大和 AWS 的合作範圍。
NVIDIA 也首次宣布了一系列跨領域的 AI 策略聯盟，包括醫療、電信、網絡安全等各種領域。同時 NVIDIA 也宣布正和全球多國政府展開合作，他們和美國政府達成了 AI 研究資源試點計劃，同時還和日本、加拿大、法國推進『主權AI』的發展，並提到未來還會和更多的國家展開合作。
NVIDIA 大招還沒放完，透過財報中 NVIDIA 所提出 2021 ~ 2025 年產品開發的矩陣圖，2024 年看起來會是 NVIDIA 新產品發布的一個高峰年度，其中基於以太網路的 AI 網路解決方案『Spectrum X』預計會在 2024 年第二季度推出。新型 AI 晶片『H200』預計也預計將會在 2024 年第二季度推出，據稱 H200 的算力將會是當前 NVIDIA 旗艦晶片『H100』的兩倍以上。
下一代的數據中心平台『B100』和『B40』也預計會在 2024年下半年量產，這些新品的推出在賣方市場上，不意外的話買家又得讓 NVIDIA 予取予求了（誤）
雖然說 AMD、Intel 甚至 Google、Meta、Tesla 以及 OpenAI 等等都有自建晶片的計畫（？），不過這些巨獸間的角力，我們就旁邊吃瓜看戲就好，不論如何資金押在這些未來基建上總是勝率挺高的。
NVIDIA 在 AI 上真正的競爭優勢，硬體設計上的強大是一回事，但真正讓它強大且幾近獨佔真正殺手鐧其實是：CUDA！（我會有一系列文章來講這神器）
身在晶片設計業的朋友跟我說 NVIDIA 的 CUDA 在產業界中幾乎是一個『一騎絕塵』的存在。開發 AI 的人是離不開 CUDA 這一個平台的，這不是其他晶片公司能夠通過性能評分或者價格競爭就可以逾越的維度。
接著在本次財報中可以看到 NVIDIA 它 2024年的數據中心營收中保守估計將有『40%』來自於『AI Inference』據說這個預估數字完全超出了市場預期，據說市場普遍的預估這部分只有 ~20% 不到。長期來看，AI Inference 的需求是一定會比 AI training 要高得多的，因為基礎建設一但拼出那少數的頭部玩家之後，接下來真正長遠與龐大的將會是『AI 應用層』以及『邊緣運算』上的需求，這一塊各方毫無例外的在預估上都認為只會越來越高。
接下來要聊到市場對 NVIDIA 最擔心的問題之一：中國風險。
由於美國在未來勢必會持續加強各方對於中國 AI 晶片進口的限制，而 NVIDIA 在中國的營收曾經高達其總營收的 20% 到 25%。在本次財報會議中 NVIDIA 也證實了他們在中國的營收確實是大幅下降，各方評估現在中國的營收大概只占 NVIDIA 總營收的5%左右，但儘管如此即便沒有了中國這部分的營收，NVIDIA 的表現依舊猛到不行，AI 算力的需求端依然捧著現金跪求取得出貨配額，看起來中國既沒有影響到營收也沒有影響到利潤。
某種程度上來說中國現在反倒變成了 NVIDIA 一個未來的『增量市場』，來自中國晶片需求雖然現階段被政策指示掐住了咽喉，但當未來不論是制裁力道減弱，還是 NVIDIA 透過生產『低階晶片』繞過制裁，都有可能帶動全新需求方的誕生，更不用說到時候 NVIDIA 更可以依照慣例『坐地起價』去讓營收再翻個幾番。
NVIDIA 目前在估值上是 31 其實和 Apple 與 Microsoft 伯仲之間，但可預期的事情是，AI 的話事權在 NVIDIA 的手上，不論是對 AI 基建的需求還是成長的動能上，NVIDIA 應該是遠超 Apple 跟 MS 的（？）不過業內的朋友說，NVIDIA 在本次財報發布過後可說是大大的降低人們對其『估值風險』的預期，即便財報後暴漲 20%，股價在『800美元』這個高位，NVIDIA 的 PE Ratio 也不過就是 32，配上今年『50%』以上的同比增速，以及長期『20%』以上的同比增速，這看起來似乎也只是剛好（？）
在整篇財報中，我覺得最有意思的地方是 NVIDIA 的 SaaS 業務看起來也是凱歌高奏，這個名為 NVIDIA AI Enterprise 的 SaaS 平台是他們稱為『The “Operating System” for Enterprise AI』這是扎實的 SaaS mode，也是全新的營收來源（我也將會有系列文章來分享這有趣的東西）。
透過在扎實的硬體基建上營運自家開發的 SaaS 平台，據稱 2023 年該 SaaS 已經為 NVIDIA 帶來了『10億美元的營收』雖然不知道這邊具體要怎麼預估，但身為 SaaS 專業戶，其毛利可說是 90+%，非常期待看到 NVIDIA 未來能在這上面發出多少力。
暫時寫到這邊，以上絕非投資建議，老話一句『Do Your Own Research』我的投資是我深思熟慮後的結果，全責自負。
